Comment déterminer son allocation d’actifs idéale ?

Processus de détermination de l’allocation d’actif

L’intérêt premier de l’allocation d’actif est de vérifier le mélange de types d’actifs détenus en portefeuilles pour voir si le portefeuille est correctement diversifié.

Mais on peut aussi raisonner à l’inverse et partir d’une allocation d’actifs prédéfinie pour construire un portefeuille.

C’est aujourd’hui ce que recommandent les autorités de tutelle afin de créer des portefeuilles qui soient en adéquation avec les caractéristiques de l’investisseur.

Dans ce cadre le processus est le suivant : détermination du profil de risque et des objectifs de l’investisseur à travers des questionnaires, proposition d’une allocation correctement adaptée à ce profil, choix de produits répliquant cette allocation, contrôle dans le temps que le portefeuille est toujours en adéquation avec l’allocation choisie.

Le profil de risque de l’investisseur va déterminer sa capacité et sa volonté de prendre des risques ainsi qu’à assumer des pertes éventuelles. Ce profil est propre à chaque investisseur.

L’objectif sera lui spécifique à chaque investissement et dépendra de facteurs tels que la durée prévue, le pourcentage du patrimoine de l’investisseur concerné etc …

Cela signifie qu’un même investisseur pourra avoir des profils de risques et des allocations d’actifs très différents sur deux investissements : par exemple de l’argent placé à court terme pour faire de la trésorerie et un placement à long terme pour une retraite complémentaire.

Une fois ces deux éléments déterminés, le niveau de risque admissible est calculé puis traduit en volatilité cible à long terme. Il devient alors possible de regarder quelle allocation d’actifs lui correspondra le mieux.

L’allocation pourra être stratégique, à savoir donner les grandes lignes des répartitions à respecter sur le long terme, et pourra subir des ajustements tactiques afin de profiter des opportunités de marché.

Efficience et diversification

Pour obtenir la meilleure allocation possible, le risque calculé va être croisé avec ce que l’on appelle la « frontière efficiente ».

Pour résumer, cette frontière rassemble l’ensemble des allocations qui pour un risque donné vont réussir à maximiser le rendement attendu.

La difficulté réside dans la construction de cette frontière efficiente qui nécessite de disposer d’hypothèses fiables de rendements et de volatilités futurs pour chaque type de marché. Elles sont déterminées grâce à l’étude de séries historiques sur de longues périodes, ou à l’analyse des facteurs macroéconomiques à long terme.

C’est la raison pour laquelle les allocations d’actifs efficientes sont avant tout des allocations stratégiques, donnant l’orientation structurelle du portefeuille.

Allocation tactique : prendre en compte les opportunités court terme du marché

Pour déterminer les allocations d’actifs tactiques plusieurs modèles mathématiques existent.

Ils ont en commun de nécessiter l’intégration de « vues » tactiques, difficiles à déterminer et s’apparentant souvent à des convictions personnelles. Elles  concernent l’évolution à court terme des différents marchés présents dans l’allocation d’actifs, en général sur le mois ou le trimestre à venir.

Ces vues peuvent concerner aussi bien les classes d’actifs principales (je crois aux actions Europe plutôt qu’aux actions US) que des spécialisations de ces classes d’actifs (dans les actions Europe il faut privilégier les actions allemandes ou les petites capitalisations). Elles vont permettre de sur ou sous-pondérer momentanément telle ou telle classe d’actifs en partant de l’allocation stratégique qui reste l’objectif à long terme du portefeuille.

Une gestion tactique efficace peut générer de l’ordre de 2% de surperformance par an par rapport à l’allocation stratégique de référence.

Cette surperformance est toutefois théorique car une partie peut être rognée par les frais liés aux arbitrages tactiques, surtout si ceux-ci sont fréquents.

Pour aller plus loin

Pour faire une allocation d’actifs efficiente il est généralement nécessaire de prendre en compte un nombre minimum de marchés, les plus orthogonaux possibles, c’est-à-dire couvrant l’ensemble de l’univers des produits à disposition en n’ayant pas de zone de recouvrement.

On  arrive ainsi rapidement à une dizaine de classes d’actifs différentes qui vont mécaniquement diversifier le portefeuille. Cette diversification va apporter de la robustesse, chaque classe d’actifs réagissant différemment dans le temps, et surtout va permettre de dé corréler au maximum son comportement par rapport à celui du marché actions.

Les portefeuilles Investisseur Privé sont construits selon ce principe.